豬價下行令上市豬企陷兩難：保業(yè)績壓欄，還是保出欄虧錢？

伴隨國內(nèi)生豬價格維持低位震蕩，A股上市豬企如何“絕地求生”備受關(guān)注。

截至9月6日，龍頭股牧原股份（002714.SZ）和天邦股份（002124.SZ）率先披露8月生豬銷售簡報。8月份，全國生豬（外三元）價格較7月環(huán)比下滑近10%，帶跌了上市豬企的銷售收入。

公告顯示，牧原股份8月份銷售生豬257.3萬頭（其中仔豬銷售15.6萬頭），同比增57.5%；實現(xiàn)銷售收入42.34億元，環(huán)比7月下降近10億元。

值得注意的是，牧原股份8月份的生豬銷量創(chuàng)下了自3月份以來的最低。不過，公司年內(nèi)已累計銷售生豬2302萬頭，遠超2020年全年銷量水平。

豬企“老二”天邦股份8月份出現(xiàn)了“以量補價”態(tài)勢，公司生豬月銷量創(chuàng)下了自2月份以來的新高，達35.33萬頭，銷售收入環(huán)比上漲12.09%。

伴隨著全國生豬價格觸及年內(nèi)“鐵底”，上市豬企的股價結(jié)束了此前陰跌態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，8月以來，豬板塊24只股中僅4只錄得下跌，展現(xiàn)出一定安全邊際。但頭部規(guī)�；�養(yǎng)殖的豬企卻陷入了兩難的境地，是沖刺出欄量抑或是適當(dāng)壓欄減輕虧損幅度。

牧原股份年內(nèi)首現(xiàn)銷售收入同比負增長

由于今年上半年豬價大幅下跌，多數(shù)豬企二季度開始陷入虧損，部分成本在20元以上的企業(yè)虧損嚴重。

半年報顯示，除了牧原股份以外，天邦股份、正邦科技（002157.SZ）、溫氏股份（300498.SZ）、新希望（000876.SZ）上半年的歸母凈利潤分別虧損6.5億元、14.3億元、24.97億元、34.15億元。

周期下行階段，豬價下跌導(dǎo)致的銷售收入下滑是任何豬企無法規(guī)避的客觀因素。今年上半年，全國生豬價格從1月份高點約36.77元公斤，跌至12.67元/公斤，區(qū)間累計跌幅超65%。進入7月，生豬價格迎來季節(jié)性小幅反彈，一度漲至16.65元/公斤，此后維持震蕩下行的趨勢。

生豬價格年內(nèi)是否還會再下探？一位農(nóng)業(yè)行業(yè)分析師表示，本輪豬周期底部未現(xiàn)，豬價底部應(yīng)是在明年出現(xiàn)，但今年內(nèi)豬價再創(chuàng)新低的可能較小。

“這輪豬周期的底部還未到來，從現(xiàn)在到明年末，生豬價格的整體走勢是下跌的。但由于季節(jié)性因素導(dǎo)致的養(yǎng)殖效率、供需變化，下跌過程是相對波折的。”前述分析師說，“因此在這個階段，規(guī)�；�養(yǎng)殖的上市豬企如何通過有效的成本管控，避免越賣越虧的局面將直接關(guān)系到全年的業(yè)績表現(xiàn)，出欄量越是大的豬企越是考驗企業(yè)在消費淡旺季的出欄分配計劃”。

從牧原股份披露的銷售簡報來看，今年前八個月，公司生豬銷售收入491.90億元，同比增長50.7%，快速爬坡的生豬產(chǎn)能在一定程度上對沖了價格下滑。然而，今年7月份牧原股份首次出現(xiàn)銷售收入同比負增長，8月份同比下滑得更加厲害。

銷售簡報顯示，2020年7、8月，牧原股份生豬銷量分別為181.6萬頭、163.4萬頭，分別實現(xiàn)銷售收入60億元、59.12億元；2021年，牧原股份7、8月的生豬銷量大幅漲至301.1萬頭、257.3萬頭，銷售收入對應(yīng)為52.07億元、42.34億元。

保業(yè)績還是沖銷量，兩難選擇

近年來，頭部豬企保持著一定的擴張節(jié)奏，出欄量普遍實現(xiàn)同比高增。牧原股份1-7月合計銷售生豬2044萬頭，超過上年全年水平（1811.5萬頭）。天邦股份1-8月合計銷售生豬248.84萬頭，已超上年前10個月的銷量水平（237.21萬頭）。

從龍頭股牧原股份的產(chǎn)能布局來看，公司的生豬產(chǎn)能仍在快速爬坡期。根據(jù)牧原股份8月27日發(fā)布的機構(gòu)調(diào)研公告顯示，截至2021年6月30日，公司已建成生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能在6700萬頭左右。目前已儲備超過1億頭養(yǎng)殖產(chǎn)能的土地資源，預(yù)計2021年底公司養(yǎng)殖產(chǎn)能將超過7000萬頭。

一邊是產(chǎn)能快速爬坡，另一邊則是震蕩下行的豬價，是保增長沖刺全年出欄目標，還是壓欄穩(wěn)住業(yè)績，上市豬企陷入了兩難。

“豬價下行期間，上市豬企的養(yǎng)殖成本分化依然顯著。單從二季度來看，成本控制在15元-16元/公斤已經(jīng)屬于比較優(yōu)秀的水平了。如果是保增長，等于是用現(xiàn)金沖刺全年出欄目標，財務(wù)壓力很大；若為穩(wěn)住業(yè)績，就得主動壓欄，等消費旺季來臨結(jié)合豬價走勢放量。”前述農(nóng)業(yè)分析師說。

每年7、8月夏季不僅是生豬養(yǎng)殖效率相對低的月份，也是國內(nèi)豬肉消費淡季。從牧原股份下半年的出欄量看，公司有意進行了壓欄以減輕現(xiàn)金流壓力。8月份，公司生豬銷量為257.3萬頭，環(huán)比7月下降44萬頭，當(dāng)月生豬銷量是自3月份以來的新低。

需要指出的是，牧原股份在定期報告中提及，公司2021年保底出欄目標為3600萬頭，挑戰(zhàn)目標為4500萬頭。若以保底出欄目標計算，今年后4個月需要實現(xiàn)月均生豬銷量約320萬頭，遠超前7個月的月均數(shù)值291.86萬頭。

無獨有偶，傲農(nóng)生物也在8月進行了壓欄。8月，公司生豬銷售量21.34萬頭，銷售量環(huán)比減少15.55%，同比增長85.31%。傲農(nóng)生物并非是無豬可賣，截至8月末，公司生豬存欄183.26萬頭，同比上年同期增長178.18%，較2020年12月末增長90.14%。

前述分析師說：“豬價下跌期間，上市豬企的成本分化越發(fā)顯著，‘自繁自養(yǎng)’模式的成本優(yōu)勢依然凸出，養(yǎng)殖成本低的企業(yè)具備更強的逆周期擴張能力。后續(xù)生豬市場下行空間相當(dāng)有限，不過由于現(xiàn)階段終端消費低迷，市場供需失衡狀況很難較快改變。我們認為短期內(nèi)市場仍會維持弱勢震蕩態(tài)勢，可以關(guān)注遠期生豬期貨的價格走勢。”